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在本年年末之前,特斯拉很或许会对其金融债款进行某种方式的调整。假如无法彻底消除债款,特斯拉股东的权益将被极大的稀释。


钛媒体注:美国价值出资人沙龙VIC日前发文,从产品需求削弱、安全功用差、资金缺口巨大、伊隆马斯克或被革职等多个视点着手进行剖析,称现在是全力做空特斯拉股票的绝佳机遇,原因是未来一段时刻的连锁反应将致特斯拉股价暴降,并且马斯克自己有爆仓危险。


据钛媒体(微信ID:taimeiti)查询,现在特斯拉股价为264.53美元,市值456亿美元(截止发稿前)。而在此前,特斯拉阅历关店、频频降价、下调佣钱等改变,引发了职业不小的轰动。(检查钛媒体此前文章→《特斯拉一线出售员最难熬的11天》)


事实上,做空特斯拉在很早之前都被提出了。现在在这个节骨点上,投祖祖阿姨资人再次喊出做空的标语。莫非本年真的灌肠,做空特斯拉:出资人痛斥马斯克“庞氏骗局”,pvc是做空特斯拉好机遇吗?下文由腾讯科技编译,文中观念作为组织研讨和剖析,仅供参考,不作为出资主张。以下为陈述精华版:


做空特斯拉股票是自2007年6月做空次级典当借款证券以来金融商场上最不对称的危险/报答买卖之一。咱们以为特斯拉股价当时正处于溃散的边际。在特斯拉电动车的需求正挨近“气穴”(Air Pocket指数据忽然跌落,就像飞机碰到了气穴忽然下降)的一起,其资产负债表因2019年行将到期的债款而承压。


为了筹措现金和进步对其产品日益下降的爱好,在曩昔的两周时刻中,特斯拉推出备受商场等待的“3.5万美元版别”的Model 3、Model Y,并大幅下调了绝大多数产品的价格。尽管盈余才能最弱、功率最低、工伤事故最高、债款偿付才能最弱,但特斯拉当时的市盈率却远远超越其他轿车制作商。


咱们以为,这种溢价估值是特斯拉股东虔诚地信赖首席执行官伊隆马斯克(Elon 灌肠,做空特斯拉:出资人痛斥马斯克“庞氏骗局”,pvcMusk)的成果。由于卖方力气空前强壮,并且该公司当时的估值水平已远远超出同行,咱们以为特斯拉当时股价的上行空间将极为有限。


在未来的几周和几个月时刻中,跟着特斯拉电动车需求削弱成为实际,咱们估量特斯拉股东终究将会认清实际,即这家公司仅仅一家小众轿车制作商,面临的可寻址商场规模有限。


在未来的8周时刻中,跟着特斯拉负面新闻的不断呈现,咱们估量这些股东将开端兜售所持的特斯拉股票。


与此一起,马斯克针对美国证券买卖委员会和其他政府监管组织的天真行为,也可孕夫回农家能让散户出资人挑选兜售特斯拉股票。


这些股东的兜售行为,终究将导致特斯拉股价再下一个台阶(咱们以为将低灌肠,做空特斯拉:出资人痛斥马斯克“庞氏骗局”,pvc于每股200美元),引发马斯克追加保证金,导致特斯拉股价大规模重置(或许会低于每股50美元)。


此外,由于老挝灰茶特斯拉在榜首季度将面临巨额亏本,且未对榜首季度呈现的需求“气穴”做出预备,导致库存添加,咱们估量特斯拉的资产负债表将会大幅受压。


特斯拉面临的许多诉讼和政府查询,将约束其接触到本钱的才能;并且自2017年以来,这家公司也不肯或无法取得外部资金。


假如特斯拉在未来几个月内无法取得某种方式的流动性,该公司将不得不运用客户存款来保持运营。并且即便是霸宋大官人如此,该公司将或许无法偿还于2019年11月1日到期的5.66亿美元可转化债券。


在本年年末之前,特斯拉很或许会对其金融债款进行某种仲根霞方式的调整。假如无法彻底消除债款,特斯拉股东的权益将被极大的稀释。


特斯拉的本钱结构


  • 股价:275.43美元

  • 流通股数量:1.727亿股

  • 市值:475.67亿美元

  • 非约束性现金:36.86亿美元

  • 约束性现金:5.91亿美元

  • 现金总额:42.76亿美元

  • 客户存款:7.93灌肠,做空特斯拉:出资人痛斥马斯克“庞氏骗局”,pvc亿美元

  • 追索权债款:73.87亿美元

  • 非追索权债款:36.11亿美元

  • 净债款:75.14亿陇交所美元

  • 企业价值:550.81亿美元


特斯拉在2月11日将6.1亿美元现金转移到其新加坡子公司。咱们以为这笔资金代表了特斯拉在上海超级工厂建造中有必要进行的预期股权出资,在必定程度上是该公司上海超级工厂建造借款的有效途径,并或许随后被注入特斯拉我国子公司。咱们以为特斯拉在我国境外运用这笔资金简直是不或许的。


特斯拉转账文件


相同值得注意的是,特斯拉新加坡子公司延聘了一家当地会计师事务所审计公司财政,而不是普华永道。


特斯拉新加坡子公司延聘当地会计师事务所审计财政


榜首季度遭受“需求阴间”


2019年头对特斯拉电动车联邦税收补助的下调,以及其他国家电动车补助方案的改变,大大减少了2019年对特斯拉轿车的需求。为了满意华尔街对2018年第四季度Model 3交给的估量,这家公司把美国对Model 3的大部分需求提早到2018年(包含在第四季度向特斯拉和SpaceX职工供给购买轿车的大方扣头,并答应特斯拉和SpaceX职工将假日换成购买轿车),这加重了补助减少相关的需求气穴。


(注:特斯拉没有在其向证券买卖委员会提交的任何文件中发表特斯拉和SpaceX之间的任何相关买卖。)


在特斯拉提交给美国证券买卖委员会的10-K文件中,这家公司已供认税收抵免到期将需求提早至2018年。


纽约州车辆挂号数据显现,Model 3的挂号数量也下降了约75%


此外,在3月的前两周,依据加州电动车补助方案请求退税的电动车数量没有明显改变。电动车需求水平仍远低于2018年第四季度的水平。


加州电动车补助方案请求退税数量比照图


进入榜首季度,特斯拉以为欧洲和我国的Model 3需求将抵消美国的需求气穴。也就是说,欧洲和我国的需求大大低于预期。剖析师估量特斯拉2019年榜首季度将在欧洲出售超越2.5万辆Model 3型轿车,但实时数据显现,该公司正朝着挨近1万辆轿车的方向开展。


到3月16日,特斯拉在挪威、荷兰和西班牙(具有每日注册数据的欧洲商场)共售出3821辆Model 3,457辆Model X和291辆Model S。


(注:2018年荷兰是特斯拉在欧洲的最大商场,挪威是特斯拉在欧洲的第二大商场。)


特斯拉电动车在欧洲商场的出售比照图


此外,到2月份,特斯拉已在德国出售了1229辆轿车(其间超越1000辆是Model 3)。2018年第四季度,特斯拉在德国售出了289辆电动车。


在我国,直到3月上旬,特斯拉全部运往我国的Model 3都被海关拘留,原因是这家公司的产品标签不是中文。彭博社3月6日报导称,4678辆特斯拉电动车都呈现了这一问题,这或许代表了全部榜首批运往我国商场的Model 3。考虑处处理订单所需的时刻,这些电动车或许代表了榜首季度我国商场Model 3潜在销量的上限。


3月16日,马斯克发推文对欧洲西门无恨之无恨泪和我国商场榜首季度电动车出货量或许低于市孙一明场预期给出了解说,他把问题归咎于物流问题。


马斯克发推文解说欧洲和我国商场出货量低于商场预期的原因


事实是特斯拉还有2艘船在公海上驶向欧洲(载有大约3000辆电动车),4艘船在公海上驶向我国(载有大约6000辆电动车)。这些船舶或许无法及时抵达,无法在榜首季度交给载有的电动车。特斯拉在2018年第四季度的财报中指出,估量“在途”轿车库存将添加约1万辆。


特斯拉货运船舶计算


此外,依据本周末进行的空中侦查,特斯拉现在没有预备更多的船舶动身。


特斯拉现在没有预备更多的船舶动身


特斯拉进入榜首季度时,Model S/X的产值比交给量超出1万辆,Model 3的产值比交给量超出8000辆。由于需求错位,特斯拉榜首季度出产的Model 3或许比交给量多出2万多辆,Model S/X的产值或许比交给量多出5000多辆。“新车”待售时刻越长,其价值就越低。Twitter和各种特斯拉轿车沙龙论坛上的趣闻报导显现,即便在3月份,人们也会收到2018款Model 3。


特斯拉电动车产值和交给量状况


无方案的库存已耗尽了杨杏儿特斯拉的财灌肠,做空特斯拉:出资人痛斥马斯克“庞氏骗局”,pvc务流动性,并导致该公司争相整理这些库存并筹措现金。


特斯拉大幅下调电动车价格


依照新的价格,同一车辆的价格大幅降宁乡县城北中学低


跟着需求继续疲软,特斯拉为了下降库存,为2018年款电动车供给了补助。


跟着需求继续疲软,特斯拉进一步贴现了缓慢移动的2018年款库存


跟着榜首季度末的接近,“新”特斯拉电动车的定价继续下降。特斯拉正在进行一场“全部都有必要中止”的大促销!


现在,特斯拉灌肠,做空特斯拉:出资人痛斥马斯克“庞氏骗局”,pvc网站上为大部分首要商场列出了很多新的Model S和Model X的库存。


各商场现在电动车库存数量


在Twitter上随机阅览美国停车场的相片,就会发现处处停放的是Model 3。




特斯拉产品的降价或许会大幅下降2019年的电动车毛利率。巴克莱银行的剖析师为了应对降价,把特斯拉的毛利率估值下调500个基点以上。


巴克莱银行下调特斯拉交货量和毛利率


除掉经过调价影响销量之外,特斯拉现已进行了几轮大规模裁人,并企图封闭其全部商铺以节约现金,但没有成功。有痕迹标明,该公司现在在财政和战略规划方面做得很少,特斯拉在宣告封闭门店后的一周内不得不做出退让,由于它发现,为了打破门店租约,它有必要向房东付出数亿美元。


咱们以为,特斯拉需求最近下降的另一个首要原因是顾客对特斯拉品牌的认知大幅下降。在把Model 3存款人转移到马斯克周围不断演出的马戏和很多效劳和产品牢靠性问题之间,大众对特斯拉品牌的观点现已恶化。


特斯拉在轿车公司中的名誉排名骤降


发布Model Y


新推出的Model 3SR/3SR+车型初始订单低于预期,在发布后的几天内,特斯拉为其跨界多用途车Model Y举行发布会并承受预定。在35分钟的Model 3发布会中,马斯克只JT2750花了6分钟议论新车。活动的其余部分是叙述特斯拉的前史,在我看来,假如不是马斯克的离别讲演,基本上是该公司其他产品的商业信息。(乃至一些媒体也揭露猜想这或许是马斯克终究一次参与此类活动。)


特斯拉发布的Model Y与Model 3十分类似,只要几处细小的改变。马斯克好像对Model Y的发布典礼彻底不感爱好,乃至懒得展现车门或第三排座椅。过后测验驾驭轿车的人清楚地注意到第三排座位不适合任何成年人。


Model Y与Model 3十分类似,只要几处细小的改变


依据Insideevs.c有一种爱叫做甩手吉他谱om的说法,展出的白色Model 3不是一辆正常运转的电动车,职工简略的单手推进就能把车移动几英尺。


展品非正常产品


Model Y缺少立异功用,尤其是未能在活动中展现任何其他立异。这标明,要么是由于急于获取现金,要么是由于特斯拉缺少立异,由于很多高管离任的人才外流开端对公司形成危害。


特斯拉没有泄漏将在哪里出产Model Y,但现已开端为该车收取定金,估量交给日期为2020年末。


需求注意到的是,在Model Y发布前后任何交际媒体均未对它产生热议。自黎若孟荆白发布Model Y以来,马斯克对这款产品简直彻底保持沉默。


安全问题


尽管马斯克喜爱吹捧特斯拉电动车十分好的磕碰测验评重生之曼妙医师级,但与其他奢华轿车制作商比较,特斯拉电动车的死亡率高得不成比例。


特斯拉电动车死亡率远超其他奢华车


特斯拉电动车在高速磕碰时很简单爆破。基本上,任何损坏底架的磕碰都有很大的火灾危险。假如政府强制召回电池,或许会让特斯拉破产。


针对很多关于制作质量差以及配件和修理等待时刻过长的投诉,《顾客陈述》取消了其对Model 3的牢靠性管式效劳评级。


此外,特斯拉弗里蒙特工厂发生了反常多的火灾事故。最近一次火灾发生在2月底。这是曩昔2年中的第7次火灾;曩昔18个月中的第5次;曩昔4年中至少是第12次。


马斯克的个人财政


与此一起,马斯克个人财政的流动性十分严重。据彭博社报导,在2018年的某时,马斯克曾问询摩根士丹利是否能够拿Spacex股票进行典当借款,但被该行回绝。上一年12月,在为Spacex筹措7.5亿美元灌肠,做空特斯拉:出资人痛斥马斯克“庞氏骗局”,pvc资金的尽力失利后,马斯克被逼寻觅资金来支撑Spacex绰绰有余的资产负债表。


《华尔街日报》发表,马斯克从Spacex挪用了近1亿美元来Boring Company的演示地道费用,这切断了其他琪亚娜温泉或许的资金来源。马斯克急于快速找到资金,于12月中旬典当了他在加利福尼亚州的房子,典当金额超越6100万美元。


马斯克典当房产方位图


本年1月,马斯克对其喜爱的喷气式飞机进行了一笔约5000万美元的出售/回租买卖。


在财政状况良好的状况下,没有人会挑选出售飞机和典当房子。


马斯克对其特斯拉喷火蛙股票的巨额保证金借款(约10亿美元)已被用于赞助他的个人帝国(房子、飞机、太空探究公司、Boring Company等)。马斯克很或许现已充分利用了他进一步凭借特斯拉股票借款的才能。


其他问题:


  • 高管替换

  • 稳妥阴间

  • 内部人士张狂售股

  • 超级工厂问题

  • 上海超级工厂

  • 股价技能支撑位


估值


依照咱们对2019年息税折旧及摊销前赢利(EBITDA)的估量,特斯拉的股票价值约为每股50美元。这显然是假定特斯拉仍然在继续运营。在破产的状况下,咱们以为特斯拉的股权一文不值。


催化剂


  • 证券买卖委员会申述马斯克和特斯拉案的发展,以及马斯克终究被免除公司高管和董事职务。

  • 在4月初宣告榜首季度糟糕的交给数据。

  • SolarCity 4月到期的1.8亿美元借款。是否或许会再度延期?

  • 在4月底或5月初发布的糟糕的榜首季度财报。

  • 在公司11月5.66亿美元债券到期之前,特斯拉宣告稀释性救助融资或请求破产维护。

  • 由于产品缺点导致召回。

  • 美国司法部因特斯拉2017年发行高利率债券申述特斯拉或马斯克。

  • 穆迪调降债款降级引发特斯拉供货商尤其是松下的惊惧。



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